破解低估值之困！中资科技股为何领涨？

作者: [db:作者]   点击次数:    发布时间: 2025-02-16 08:47

炒股就看金麒麟剖析师研报，威望，专业，实时，片面，助你发掘潜力主题机遇！ “民气中的偏见是一座年夜山。”这句话跟着《哪吒2》的炽热而成为收集风行语。 比年来，海内市场对中国科技资产的订价好像有某种偏见，中资科技股堕入低估值之困。但是，跟着近期以DeepSeek为代表的中国科技公司在AI范畴获得技巧冲破，寰球资源市场掀起了一轮对中资科技股的代价重估高潮。 数据表现，往年以来恒生科技指数累计涨幅达23.68%，万得中概股100指数累计涨幅为20.78%，均明显跑赢国际金价，领涨寰球各重要指数及年夜类资产。 估值之困 近两年，在海内上市的中资科技股估值连续低迷，并明显低于美股科技板块的估值程度。 以恒生科技指数为例，自2023年5月之后的全部时光点中，其均匀市盈率（TTM）程度均低于纳斯达克100指数。在往年1月中旬，恒生科技指数的均匀市盈率（TTM）已跌至20倍阁下，而同期纳斯达克100指数的估值到达35倍之上，A股创业板指的估值为31倍阁下。 再以个股为例，在本轮行情启动之前的1月13日，在美股跟港股上市的阿里巴巴市盈率（TTM）均为15.6倍，而美股科技巨子苹果、英伟达、微软、亚马逊、META的估值程度分辨为38倍、52倍、34倍、46倍、28倍，而特斯拉估值更是到达100倍之上。 本源安在 在海内上市的中资科技股近两年估值年夜幅折价的本源在那里？ 多位临时从事海内市场投资的业内子士以为，以市盈率为代表的绝对估值仅仅是买卖成果的浮现，要发掘低估的本源，应从相对估值系统即现金流折现（DCF）的角度去剖析，即对分子端低估，对分母端高估。 一方面，在分子端，只管从从前两个财年看，以阿里巴巴、腾讯等为代表的中资科技股事迹并不比多少家美股科技巨子差，但从生长性来看，海内市场对中国科技翻新才能存在体系性低估。摩根士丹利近来的一篇讲演以为，寰球投资者对中国科技企业的估值系统仍停顿在传统互联网头脑，未能充足反应其在前沿科技范畴的冲破。以AI范畴为例，在全市场为DeepSeek欢呼的同时，也应该反思相干范畴的科技停顿被市场合明显低估。此前，海内市场更多地将阿里巴巴定位为电商公司，并不看到其在AI及云盘算范畴的技巧积聚，那么，其AI及云盘算营业的代价也就不表现到估值模子之中。 另一方面，在分母端，危险溢价的评价带有必定的客观性，差别投资者对危险的蒙受才能跟预期报答差别，会招致对危险溢价的断定存在差别。近两年来，海内市场中资科技股的股权危险溢价始终处于较高程度，直至1月中旬开端呈现显明降落。 谁在抢筹 2025年以来，黄金成为寰球年夜类资产中最闪亮的明星，多重要素助推COMEX黄金期货价钱一度迫近3000美元/盎司，停止2月14日，累计涨幅近10%。但是，绝对于中资科技股，黄金的表示减色不少。1月14日开端，在美股跟港股上市的中资科技股呈现了一轮抢筹行情，恒生科技指数、万得中概股100指数往年以来累计涨幅分辨到达23.68%、20.78%，领涨寰球。 从个股来看，自1月14日以来，阿里巴巴美股及港股的累计涨幅均超越50%，腾讯控股涨幅也濒临30%，均明显跑赢同期美股科技巨子。 那么，谁在抢筹中资科技股？一位资深港股市场人士向记者表现，此轮中资科技股的抢筹行情，内资跟外资两方面的要素都有。 从内资来看，Wind数据表现，从2024年11月开端，南向资金净买入额呈现显明缩小，11月、12月净买入额分辨达1250亿港元、954亿港元。停止2月14日，南向资金往年以来累计净买入额到达1522亿港元。 别的，往年以来，近百只港股相干的跨境ETF累计资金净流入濒临150亿元。此中，多只港股互联网、恒生科技相干ETF累计涨幅超越20%，而资金净流入额最高的三只ETF均为港股盈余ETF。 从外资来看，最直接的证据来自于港元汇率。其自2024年12月初开端走强，美元对港元在12月末迫近7.75的强方兑换保障程度，外资流入喷鼻港市场的趋向显明。 高盛的讲演表现，往年以来，寰球对冲基金加仓中国股票。停止2月7日，在高盛寰球范畴内的大批经纪营业中，在岸跟离岸中国股票共计成为名义净买入额最高的市场。2月3日至2月7日这一周，对冲基金买入中国股票的力度是4个多月来最年夜的。 窘境反转的逻辑 从临时低估，到资金抢筹，产生了什么？ DeepSeek激发的鲶鱼效应带来了寰球资金对中资科技股的一轮代价重估。德银剖析师在讲演中表现，估计中国股票的折价将会消散。中国的技巧成绩被投资者低估；DeepSeek像是中国的斯普特尼克时辰，其常识产权失掉承认。 对中资科技股的重估是分子端跟分母端同步停止的。 在分子端，DeepSeek RI跟阿里通义Qwen2.5-Max的接踵宣布，改变了市场认知，外资开端将中国科技企业在前沿科技范畴的技巧积聚跟冲破归入到估值系统之中，以高盛、年夜摩、美银为代表的外资机构，对中国资产的立场疾速改变。 在分母端，中金的研讨讲演表现，自往年初开端，恒生指数的股权危险溢价阅历了显明的下行进程，停止2月12日，已回落至6.5%，处于近三年的较低程度。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）